招商证券首次给予绿盟科技“强烈推荐-A”投资评级

2014-09-30 14:01:55 来源 中国证券网 | 作者
招商证券 郝彪

  事件:绿盟科技公告拟以4.98 亿元收购亿赛通100%股权,交易方式为发行股份及支付现金,股票发行价格为57.40 元/股。亿赛通承诺2014-2016 年备考净利润不低于3200 万,4160 万,5408 万。

  收购亿赛通布局数据安全和内容安全:亿赛通是国内最早从事数据安全防护业务的企业之一,拥有国内领先的数据防泄密(DLP)、文档安全管理系统、涉密文档管理系统、文档加密安全网管系统、互联网信息管理平台等产品。根据CCID 的统计,国内包括DLP 在内的数据库安全审计与防护产品市场空间在2013 年的规模大概在18 亿,增速近年保持在50%。网络内容安全方面亿赛通主要是跟随华为在海外销售,由于棱镜门事件后全球对于网络内容审查加强,预计这块业务具有较大的发展空间和较高的增长。绿盟收购亿赛通后有助于实现在数据安全和内容安全产品的布局和跨越,打开新的市场空间。

  客户协同效应明显,并购开启全新发展阶段:亿赛通的下游客户主要是信息技术服务企业、制造业等,而绿盟原来的优势客户在电信、金融、能源、互联网等领域。利用绿盟的客户资源,并且在赛门铁克的数据防泄密产品被国内禁用的背景下,亿赛通有望将其产品快速拓展到电信、能源等领域。由于信息安全领域子行业和产品线众多,通过并购进行产品线扩张是行业里公司快速发展壮大的方式,绿盟上市后利用融资平台有望开启公司的并购发展期。

  强烈推荐-A 评级:从15 年开始考虑并表,并且考虑新增股本摊薄,预计2014-2016 年EPS 为0.93 元、1.41 元、1.85 元,现价对应14/15/16 年66倍/43 倍/33 倍PE,考虑到公司进入并购扩张发展阶段,给予目标价81.78 元,首次给予强烈推荐-A 评级。

  风险提示:亿赛通对第一大客户华为销售占比近50%,存在大客户风险。