关注互联网金融产业链公司的投资机会
券商研究报告认为，中国具有催生互联网金融巨头的坚实基础。有能力支持金融机构在移动端布局、拥有先进BI软件和风控软件产品、具备第三方运维服务能力的IT商在新的金融信息化趋势中收益更多。
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海通证券：东方财富股权激励授予完成，互联网金融龙头王者归来
海通证券：同花顺占据互联网金融流量入口，价值巨大
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国泰君安：深圳华强战略转型期，电子商品交易所开业在即
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中金公司：继续关注互联网金融板块
央行正在牵头制定《促进互联网金融健康发展的指导意见》，互联网金融仍将是市场热点。 （1）根据央行官员在 11 月 26 日举办的中国支付清算与互联网金融论坛上表示，人民银行正在牵头制定促进互联网金融健康发展的指导意见，将按照适应监管、分类监管、协同监管和创新监管的原则建立和完善互联网金融的监管框架。在监管规则上支持包容开放理念，在明确底线上为行业发展预留一定空间；坚持监管规则的公平性，加强协同监管，防止监管套利。（2）降息释放市场流动性，提高市场活跃度，券商股受益较大，券商 IT 与整个互联网金融板块表现都可圈可点。预计本周互联网金融仍将是市场热点之一。（中金公司 卢婷，张向光）
海通证券：关注互联网金融产业链投资机会
互联网金融逐渐改变传统金融
价格市场化：“余额宝”们使得存款利率向市场化迈进一步，“人人贷”们促进了贷款利率的市场定价；“佣金宝”打破证券交易佣金率的地方保护……
产品长尾化：传统金融投资、融资均有较高的门槛，而互联网发挥客户、信息优势，将传统金融产品标准细分，降低门槛，满足互联网用户的长尾特征
渠道多元化：传统金融市场渠道为王，而在众多金融机构中银行渠道最为强势，而互联网为缺乏渠道的非银行金融机构（如基金、保险等）提供了新的渠道。
金融行业未来受冲击程度将取决于三类因素
第一个因素是行业准入门槛，即牌照获取难易度，易于获得经营牌照的行业受冲击更大。
第二个因素是专业化壁垒，即该行业的运营模式或产品特征是否较为特殊，网络也有它的局限性，复杂的产品难以销售，预计专业化高的行业受未来冲击小。
第三个因素是市场化程度，市场化程度进行得越深入的行业，预计未来受到的冲击越小。（海通证券 丁文韬）
国泰君安：小时代的互联网金融
互联网金融主要包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台三重境界，移动互联网发展下，传统金融生态格局将被重构。互联网金融的核心就是在有效控制风险的前提下追求收益，运用长尾理论实现了“普惠金融”。未来世界是资金流、信息流和人/物流等构成，未来如果能形成三流闭环，将成为很好的盈利模式。
中国具有催生互联网金融巨头的坚实基础。日本经验表明经过充分竞争互联网券商已垄断零售业务，美国经验表明竞争手段不仅是降佣，更在于业务多元化。我国2014年私人财富资产管理规模将达到109万亿元，而目前私人财富仍以现金及存款/投资性房地产为主，金融资产占比不足三成。在财富管理市场规模扩张/财富配置结构转变与互联网时代来临的双重背景下，中国的互联网金融发展将形成自身独特的发展轨道。
锦龙股份/国金证券/中国平安/中航资本等金融机构已开始向互联网金融业务拓展和转型。锦龙股份控股下的中山证券在开发互联网证券业务方面已进行了业务流程重设，开户流程/服务体系与互联网券商要求一致，未来将着力提高转化率/做爆款产品和丰富用户场景，目前推出的惠率通/小融通已有广泛影响力。国金证券以尊重客户为本，未来互联网战略是实现线上线下发展，线上经纪业务标准化做规模，线下两融资管业务差异化做增值。平安集团旗下陆金所Lufax是中国乃至世界P2P市场的领先者之一，旨在建立一个具有品牌效应的网络投融资中介平台，通过互联网金融降低“距离成本”，优化全国的资金融通结构。借助军工资产证券化提升的大背景，中航集团下的中航证券未来互联网金融发展方向是面向集团内外用户，做开放的军工特色网络化财富平台。
维持非银金融业“增持”评级，推荐锦龙股份/同花顺/东吴证券/国金证券/中航资本/经纬纺机/中国平安。（国泰君安证券 分析师：赵湘怀，王宇航）
国金证券：金融IT厂商的重估机会
大智慧本身具有券商基因，本次重组计划具有较高的合理性： 我们认为在万得、恒生、金证、同花顺等金融资讯或者金融IT 公司中，大智慧确实是最具有券商基因的一家。万得偏重数据、恒生偏重交易IT、同花顺偏重客户端，而大智慧偏重于投资咨询和交易辅助工具。大智慧对投资咨询牌照的使用一直是行业内最充分的，实际上其长期从事的业务相当于半个券商经纪业务。若其与湘财证券重组，将真正实现金融资讯厂商深入证券行业，最终成为互联网券商的理想。
证券IT厂商乃至金融IT厂商的战略价值需要重新评估：今年以来证券IT厂商、券商、互联网公司三者之间的业务和股权合作持续不断。国金和腾讯、中山和腾讯、中山和金证、恒生和阿里、国元和万得、东吴和同花顺以及今天的大智慧和湘财这些案例说明两点：1、互联网券商乃至互联网风气已成；2、证券IT 在这件事中地位不仅仅是普通的IT供应商。
需重视其他尚未达成合作的金融IT 厂商：由于金融IT厂商即懂IT、又懂业务，它们是互联网金融不可或缺的一部分，这些厂商的独特价值不仅金融企业取代补了、甚至连BAT这样的互联网巨头也取代不了。 对于没有达成合作协议的金融IT 厂商，我们建议投资者都要以重估的视角去考察；如赢时胜、中科金财、长亮科技、安硕信息等标的。
投资建议
我们给予行业“增持”评级，投资组合为：大智慧、同花顺、恒生电子、金证股份、赢时胜、安硕信息、中科金财、长亮科技。（国金证券 赵旭翔）
宏源证券：互联网金融产业月报——P2P行业巨变
互联网金融从概念走向现实，细分投资热点不断涌现。经过一年多的发酵，互联网金融已经从意识概念冲击走向实质动作布局，在技术、需求、政策等多重驱动力的作用下，从最初的网络理财、证券IT、网络券商到后来的供应链金融、个人征信、银行IT、P2P、移动支付，各类细分投资热点随之相继涌现。
作为互联网金融本质雏形代表的P2P网贷空间巨大，经历野蛮生长后的P2P网贷行业在中国处于关键拐点。去中介化后的P2P网贷平台能够将传统中介机构分割的价值分配给两端关键环节，让融资者获得更低成本的钱，让投资者获得更高的收益，该模式不仅能够重塑传统金融体系，分享变革红利，同时可以掘金中国金融抑制下的空白市场。经历野蛮生长后的P2P网贷行业，在中国正处于关键转折点，这主要受三个因素的影响：资本涌入加速行业分化；未来政策的出台加速行业淘洗；巨头进场加速行业变局。
Lending Club推进上市，陆金所布局长远。Lending Club是全球P2P网贷平台的代表，主要提供解决借贷双方、金额、数量的信息匹配和提供风险评分、法律合同等增值服务两大业务，公司已经提交IPO申请，估值高达50亿美元。中国陆金所背后平安集团，不仅提供P2P网贷平台服务，同时还大力布局金融资产交易服务平台。
投资建议：推荐新大陆、安硕信息、中科金财、同花顺、长亮科技、恒生电子、金证股份、用友软件、广联达、软控股份；关注银之杰、赢时胜。（宏源证券 易欢欢，冯达，闻学臣）
海通证券：东方财富股权激励授予完成，互联网金融龙头王者归来
【事件】
东方财富11月25日公告：首次股权激励授予完成，向176名激励对象授予2659万份股票期权，占本计划签署时公司股本总额12亿股的2.20%。每份股票期权价值7.27元，股权激励总价值1.93亿。
【点评】
股权激励吸引核心人才，提升团队凝聚力：此次股权激励实际授予人调整为176人，激励对象为公司董事、中高管理层、业务和技术骨干。其中公司副董事长陆威获授200万份，占目前总股本0.17%；董事程磊获授100万份，占总股本0.08%；董事曹薇获授80万份，占总股本0.07%。股权激励对管理层及业务骨干起到激励作用，有利于提高公司核心员工的积极性，增强团队凝聚力。
公司流量、用户粘性均保持市场第一，持续大幅领先竞争对手一个数量级；公司客户流量和客户粘性在财经类网站中均位于首位。根据艾瑞咨询9月份数据，公司日均覆盖人数1162万人，市场排名第一且继续逐月增长；公司月度有效浏览时间6314小时，也是市场排名第一并保持增长，是第二名的近10倍。公司具有强大的用户基础，在成功试水基金销售领域后，公司未来预计将进一步迈向财富管理领域的广阔市场。放眼信托、保险、银行理财等超20万亿的整个财富管理领域，一体化互联网金融平台的强大用户基础将带来巨大的市场空间。
三季度大盘回暖带动基金销售环比大幅回升，四季度大盘走强全年有望实现2000亿基金销售规模：公司14年三季度单季基金销售规模572亿元，环比第二季度大幅增长52%，主要受股市回暖带动。随着四季度大盘的强势回升和公司流量优势的进一步巩固，四季度基金销售规模预计将继续扩张，我们年初提出的预计2000亿的全年基金销售规模实现概率较大。同时股市回暖带动的销售增量中，价值较高的股票基金占比有望增加，预计全年非货币基金占比将重回20%以上的水平。
【投资建议】
股权激励公司凝聚力，授予完成后未来股价空间巨大。首个流量变现渠道基金销售有望实现我们年初提出的14年2000亿规模，带来可观的业绩增量。一体化互联网金融平台将长期协同受益于大量活跃用户，未来有望在财富管理领域打通更广阔的价值变现渠道。预计公司14、15年净利润分别为1.43亿、3.07亿元，对应EPS为0.12元、0.25元。目前股价对应15年动态PE86倍。考虑到公司流量和用户粘性的进一步增长和稳固的优势地位，我们提高了估值中对未来用户数量的估计，目标价相应上调至28.70元，对应15年PE115倍，买入评级。
风险提示：权益市场低迷；监管层对互联网金融政策性风险。（海通证券 分析师：丁文韬）
海通证券：同花顺占据互联网金融流量入口，价值巨大
【事件】同花顺2014年上半年实现营业收入1.06亿元，同比增长25%；归属于母公司净利润0.13亿元，同比增长17%。其中，第二季度实现营业收入5415万元(同比增长27%，环比增长5%)，实现归属于母公司净利润720万元(同比增长17%，环比增长30%)。
【点评】公司收入保持25%的增长，互联网企业价值在于用户带来的长期业绩：公司上半年收入1.06亿元，同比增长25%。公司基金销售等业务同比上升80%，手机端用户规模的增长带来收入增长20%。公司收入主要来自传统的金融资讯和数据服务业务，收入贡献超7成。上半年股票市场走势和成交量的回暖带来资讯业绩回升30%。整体公司上半年实现净利润0.13亿元，同比增长17%，符合预期。
公司是互联网金融信息服务业龙头，客户资源优质，手机端客户数行业首位：公司三大块业务(金融资讯客户端、手机客户端、行情交易系统)均位于行业前列，拥有庞大优质的客户资源。13年末，公司共拥有1.6亿注册用户；客户端同时在线最高超过230万；手机服务注册数已超3000万，位列行业首位。预计14年上半年，手机服务注册数继续迅猛。
在互联网金融领域，积极与东吴证券等展开合作，流量变现渠道打开：公司上半年在互联网金融领域积极探索，与东吴证券达成战略合作协议，在支付、顾问、理财、交易、资产管理和风险管理等方面展开综合金融服务的合作，为客户提供增值服务，将公司的客户资源转化为收入。并且，进一步结合双方客户、产品、项目的优势，提供更多的流量变现渠道，公司的盈利空间打开。
参考大智慧，市值仍有空间：与同花顺业务模式最接近的是大智慧，大智慧拟全资收购湘财证券开展互联网金融业务，该收购仍存在较大的不确定性，而大智慧市值已近120亿。同花顺已通过和东吴证券的战略合作打开流量变现渠道，未来互联网金融业务具备极大空间。公司目前市值59亿，与大智慧相比，仍有较大空间。
【投资建议】公司庞大的客户基础和优质客户资源在市场首屈一指。与东吴证券的互联网金融合作，通过增值服务实现流量变现，盈利空间和市值空间巨大。维持公司买入评级。公司未来的盈利情况将取决于此次合作开展的情况，预计公司2014、2015年净利润分别为0.27亿、0.77亿元，对应EPS0.10元、0.29元。基于公司巨大的发展空间，并参照大智慧等公司估值，给予公司100亿市值、37.20元目标价，对应2015年PE128倍。维持公司买入评级。
风险提示：同花顺与东吴合作不达预期。（海通证券 分析师：丁文韬，吴绪越）
长江证券：海能达收购获专网运营资质，加速进入政务网市场
事件描述
2014年12月2日，海能达发布公告称，公司拟使用自有资金，收购深圳对外经济贸易投资持有的运联通通信服务有限公司100%股权，挂牌交易底价为1079万元人民币。运联通的主营业务为800MHz无线电集群通信业务、无线电数据传输业务等。2013年及2014年1-4月份，其营业收入分别为629.5万元和118.67万元，净利润分别为-54.17万元和-306.85万元。
事件评论
获得无线专网运营资质，加速进入政务网市场：此次收购运联通，公司目的在于依托运联通的资质和资源，进入无线政务专网市场。具体而言，1、公司计划在收购成功后，在深圳市组建应急无线政务专网，通过运联通向政府机关、机场、码头等部门提供专网通信的运维服务；2、公司将首次采用BOO建设模式，以类似于运营商的身份向客户提供设备及服务；该模式可明显降低政府客的初期投资，推动用户对老设备进行升级扩容；而公司每年也将获得稳定的租金收入；3、由于专网系统设备和运维工作均由海能达提供，公司可进一步完善政务专网，实现不同部门之间的互联互通；此外，公司未来还可在政务网上搭载各类业务系统，拓展业务至智慧城市、平安城市等领域。
地铁专网需求旺盛，采用自主设备提升盈利能力：公司在收购德国PMR公司后，TETRA产品线得到明显增强。目前公司具备了以自有设备承接大规模轨道交通项目的能力，并在2014年6月中标深圳地铁三期的专网建设项目，正式进入国内地铁专网市场。我们判断，随着中国多个地区地铁建设的同时展开，市场对于无线集群专网系统的需求将维持在较高水平；而在自有设备取代进口产品后，其毛利率水平也将有大幅提升。
警用专网市场空间巨大，奠定公司中长期发展基石：PDT作为公司长期布局的业务方向，具有广阔的发展前景。我们判断，公安系统将持续加大警用装备的投入，完善公共安全体系。而从国家信息安全的角度考虑，公安部将在通讯方面主推PDT系统和终端产品，为中国本土企业创造巨大的市场空间。公司作为最早参与PDT标准制定和产品试验的单位，在技术方面长期处于领先地位，必将充分受益于PDT市场的成长。
投资建议：我们预测公司2014-2015年的摊薄EPS分别为0.12元和0.28元，维持对公司的“推荐”评级。（长江证券 分析师：胡路）
国泰君安：深圳华强战略转型期，电子商品交易所开业在即
投资建议：公司以电子专业市场运营及配套开发为主业，近年来由于业态景气度下滑已开始全面转型，传统业务进入战略收缩期。未来业务重点可能将向电子商务模式倾斜，并大力增强产业粘性淡化渠道属性，建议关注电子商品交易中心进展及初期商户数、交易规模等先行指标。预计2014-2016 年EPS 为0.8、0.81、0.65 元，给予2014 年22 倍PE，对应目标价17.6 元，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
经营数据大幅增长，主要原因在于本期确认专业市场配套物业销售收入13.7 亿元(2013 年同期仅1.3 亿)。公司已暂停三四线城市项目推进，存量济南和石家庄项目上半年分别实现合同销售金额1.22 亿和1.18 亿。应该说，自有电子市场建设业务公司已经进入战略收缩期。同时，公司继续推进电商业务发展。“华强电子网”发力核心产品用户体验及运营推广；“华强宝”已实现与多家国际、国内快递物流公司对接，并与微店网等7 家电商平台技术对接；“鲜贝网”上半年完成超过500 家商户报价收集，并抓取了超过6 万家商户数据；3C平台网络分销已成功覆盖京东、苏宁、易迅、1 号店等主流电商平台，上半年实现营业收入8087 万，同比增长8.66%，并成功实现扭亏。
“深圳电子商品交易所”开业在即。交易所以电子信息产业上下游大宗商品现货交易为主，集投融资、信息交流、技术服务、仓储物流、咨询培训等多项服务为一体，收取交易佣金及相关服务费用。依托前海金融创新优势，力图打造全国乃至世界领先的电子商品交易中心，实现电子商品合理配臵。根据深圳市金融办要求，交易中心将于2014年8 月14 日刊登开业公告，并计划半年内启动正式交易。
风险提示：宏观经济低迷；电商冲击加剧；交易所运营效果低于市场预期。（国泰君安证券 分析师：訾猛，林浩然，童兰）
中金公司：用友软件增发18亿投入企业互联网，加快推进云转型及互联网金融
公司近况
公司拟以不低于18.26 元/股的价格向不超过10 名特定对象非公开发行9858 万股，募集资金不超过18 亿元。资金将用于企业互联网服务、企业互联网公共服务平台和互联网金融数据服务平台项目以及偿还银行借款及补充流动资金。
评论
企业互联网服务项目主要为大中型客户提供互联网应用服务和运营服务，辅助客户完成互联网化拓展。该项目包括财务与会计服务、营销及企业互联云服务、HR 服务、协同与社交等四个主要模块及一系列的解决方案组合，以SaaS 模式为大中型企业和政府及事业单位提供互联网应用和运营服务，支持客户开展经营活动。
企业互联网公共服务平台将支撑软件、互联网服务、互联网金融三类业务融合发展，为公司实现用户价值的变现积累数据基础。企业互联网公共服务平台是公司基于大数据和云计算技术构建的开放平台系统和服务，公司将以公共服务平台为基础打造企业级生态圈。平台将实现现有产品的战略整合，增强业务协同性，为公司实现用户价值的变现积累数据基础。
互联网金融数据服务平台将为各方进行融资或开展融资业务提供数据支持，辅助公司实现数据资源价值的变现。互联网金融数据服务平台能够采集各类数据并对其进行整合、建模和分析，为中小微企业、银行及其它金融机构提供数据采集服务、企业及行业金融数据分析服务，帮助数据需求者分析、评估行业、企业发展经营状况、趋势，识别关键风险因素，为其进行融资或开展融资业务提供支持。公司可以通过向客户出售数据获得收入，也可以以佣金的形式与平台融资提供方（银行、小贷公司等）进行分成。
三大平台建成后公司将具备获取用户数据的能力，加速其实现用户价值变现的逻辑。平台能够支撑公司三大核心业务的融合发展，将加快推进公司的云服务转型以及通过互联网金融实现客户资源变现。
估值建议
维持公司2014~2016 年EPS 分别为0.59/0.76/0.98 元，当前股价对应2014/15/16e P/E 分别为41.4x/32.2x/25.1x，维持推荐。
风险
（1）宏观经济不及预期；（2）云计算落地速度不及预期；（3）友金所业务规模增速不及预期。（中金公司 卢婷，张向光）
中金公司：海宁皮城布局互联网金融，加快转型助力可持续发展
布局互联网金融领域，是公司结合自身优势积极转型，沿产业链延伸的重要举措，有助于公司可持续发展。
拓宽收入渠道，培育新的利润增长点。互联网金融公司通过搭建金融服务平台，主要满足小微商户、企业、普通大众的投融资及理财需求。公司本次合作方苏健及其管理团队具备银行信贷风险管理、企业投融资等领域的丰富经验，有助于互联网金融公司的稳健经营与盈利增长，增厚公司未来业绩；
互联网金融与公司主业协同效应明显。一方面公司密集的国内实体网络、庞大商户和消费者群体等优势，是开展互联网金融业务的有利条件；另一方面互联网金融产品和服务能有效解决商铺租户的投融资需求，并增强商户粘性，促进公司与商户的互荣共生，有利于公司市场运营主业的稳健成长。
坚持“内增外拓”发展战略，不断创新营销方式，深化全产业链服务。 （1）线下全国布局与线上网购平台双剑合璧，探索 O2O 应用，推进海宁皮城平台化； （2）不断延伸皮革产业链，组建担保公司和互联网金融公司，为上下游企业提供原材料采购、产品开发设计、融资担保等全产业链服务；（3）“引进来”与“走出去”并行，本部欧洲名品街已开业，韩国城项目也在筹备中，此外公司还多次组织商户赴国外参加行业展会，探索走出国门新路子。
进入项目外延扩张高峰，后续关注各项目开业进度及旺季皮衣销售情况。公司外延扩张快速推进，2014 年 9 月哈尔滨市场、佟二堡三期市场开业，2015 年 Q3 预计济南、天津、乌鲁木齐、本部韩国城项目开业，2016 年 Q3 预计北京、郑州、成都二期等项目开业，公司市场租赁面积有望翻倍增长；11月已进入皮衣消费旺季，行业景气度有望底部回暖，我们会持续跟踪皮衣消费数据。
估值建议
维持盈利预测与推荐评级。 2014 年业绩增速一般市场已有预期（股价也已反映）， 2015 年在新市场开业及商铺出售结算下业绩有望高增长，但租金水平仍有压力。 目标 17.1 元，对应 2015 年 15 倍 P/E。
风险
皮衣消费持续不景气。（中金公司 樊俊豪，郭海燕）
爱建证券：上海钢联交易量如期释放，平台价值具有提升空间
平台交易量如期大增，寄售业务快速成长。目前公司钢银平台的日交易量超过了7万吨水平，相比去年底的1万多吨和年初的2万多吨， 提高十分明显。同时，随着注册会员的不断增加从中可以发现第三季度钢银平台的寄售量月复合增长率达110.07%，而10月平台的日均寄售量达到了2.18万吨，保持高速增长。我们预计未来这一数字有望继续快速增长，总体来说7万吨水平我们仅按照上海钢贸市场1600亿的余额看仍是初期发展阶段。
资讯、数据与电子商务发展协同效应不容小觑。公司三大业务间形成相互支撑作用。我的钢铁网是资讯与广告平台，而钢银和云终端则是交易与产业数据提供平台，但由于近年钢贸行业低迷，钢贸商的广告投放减少及公司融资和平台新业务加大投入等因素，短期利润水平相对困难，而今年预计钢银出量、云终端销售及支付与仓库平台闭环预期增强等因素，公司作为新型钢贸交易平台，未来三大业务进一步协同并吸附客户的发展能力不容小觑。
云仓储与支付闭环建设下，交易链把控模式显露。今年公司明确了自有仓库的推进步伐，年初已投资物联网公司，将在现有诚信仓库联盟的基础上精选优质标的发展自有仓库并配有信息化物流系统，做到物权的实时监控。在支付方面，公司取得了非金融机构支付业务设施技术认证，但尚待人行的支付业务许可。不过由于大股东已经成立了支付公司且公司申请的牌照事项也在推进中，未来完成钢贸交易产业环的建设值得期待。
钢银电商作为实时交易把控平台，增值空间仍较大。近年来随着国内传统钢贸代理模式的极大转变，一级代理商模式已难以面对现有的钢贸交易特点。公司作为以互联网方式经营钢贸以及相关大宗商品交易品种的企业，在平台服务上进一步拓展了监管、质押及质押担保等多种增值服务，同时结合公司自身优势的资讯与数据库基础提高了中小钢贸交易的有效性与可控性，未来平台的增值空间依旧较大。
投资建议：我们预计公司2014-15年归属净利润为0.12亿元、0.28亿元、每股收益为0.08元、0.18元。目前股价对应14年动态PE相对较高，但考虑到钢银品牌的逐步树立过程与两次增发后资金实力的提升，从市场空间与公司市值上分析，维持其“推荐”的投资评级。
相关风险：支付闭环建设放缓，日交易增长量未达预期；互联网公司间竞争加剧等风险。（爱建证券 分析师：侯佳林）
浙商证券：生意宝未来线上交易平台将落户宁波，等待起飞
投资要点
公司争取在年内正式推出线上交易平台，目前正在等待央行批复第3方支付牌照。
8月29日，公司与宁波电子商务城管委会正式签约，公司未来将“宁波网盛综合交易平台”落户宁波。这个平台将生意宝“小门户+联盟”的电商平台、原材料大数据平台、资金结算平台、融资服务平台和仓储物流平台这五大平台整合，做成大宗品线上交易平台。
该交易系统首批上线品种将超过10个，集中在化工、纺织领域。未来，公司将逐步拓展品种数量，向有色、能源等大宗品拓展。
从交易模式看，该系统不仅能满足查询行情、撮合交易，还能提供供应链融资服务，即为采购方提供来自银行的授信支持。
交易平台搭建后，其盈利来源将有3点：交易额佣金(0.1-0.3%不等)、融资服务费、资金沉淀的收益等。
传统网站业务和生意社业务为公司交易平台提供客户资源。
近年，公司各大网站的付费会员数量保持平稳，公司当前旗下网站300余个(含加盟网站)，注册用户超过1000万，公司目标是未来能有50万用户能成为交易平台的参与者。生意社业务对8大类300个品种的行情数据做到了精细的跟踪，目前多数服务是免费的，目的也是为了能吸引客户成为潜在的交易参与者。
盈利预测及估值。（浙商证券 分析师：王剑）
平安证券：锦龙股份——金控平台，证券为体；一参一控，触网飞升
基本面分析：主业聚焦证券业
剥离自来水业务，主业更加聚焦：2014年，锦龙股份先后转让了旗下清远自来水厂的80%股权和清远市锦诚水质检测有限公司的20%的股权完全剥离了非金融业务，获得投资收益的同时清晰了公司的发展战略。
业务结构方面，中山证券和东莞证券都是经纪业务占比较大。中介类业务中，由于互联网金融产品“惠率通”的推出，中山证券的经纪业务市场份额有所提升，东莞证券则呈下降趋势。投资类业务方面，东莞证券自营规模近三年比较平稳，而中山证券13年底资产管理业务规模达到1118亿，排名靠前。融资类业务方面，东莞证券和中山证券自取得业务资格后，发展较为迅速。
公司亮点：互联网+金控平台+增资扩股
作为国内最早提出“互联网券商”概念的公司，中山证券推出了“惠率通”和“小惠通”两款基于互联网的产品，其中，“惠率通”是网上开户，亮点是与腾讯的合作；“小惠通”实际上是场内小额质押式回购产品，亮点是1000元的门槛，基本上是行业最低。同时，9月份，中山证券与金融界达成战略合作协议，在互连网的道路上继续深化。
锦龙股份现在旗下有一参一控两家证券公司，全资拥有上海锦弘投资管理公司，间接控制华联期货，同时参股东莞农商行和清远农商行，初步形成了民营金融控股公司的雏形，旗下金融资源不仅易形成协同优势，同时和其母公司之间还有进一步操作的空间。
14年11月5日，公司发布公告拟进行非公开增发募集资金不超过35亿元，用于偿还公司借款及补充公司流动资本。其中，公司控股股东新世纪公司承诺认购金额不超过17.5亿元，且认购比例不低于50%。通过此次增发偿还贷款，公司可以降低财务费用和继续进行对外投资。同时公司控股股东的增持行为也显示了其对于未来经营情况的持续看好。
投资建议
锦龙股份子、参股公司基本面良好，有互联网券商、民营金控平台的概念，同时参照今年半年度的利润，公司在中小券商中的估值相对较低，维持“推荐”评级。
风险提示
网络经纪业务导致佣金率大幅下滑，自营投资收益的波动性。（平安证券 缴文超，罗晓娟）
安信证券：恒生电子与阿里合作提速，互联网金融有望超预期
事件：1、公司公告拟与第一财经、蚂蚁金服、云汉投资斥资3.9亿元对恒生聚源进行增资，在数据业务领域寻求资本及业务层面的合作。2、公司拟与中国投融资担保有限公司、蚂蚁金服、云汉投资、盈丰时代投资共同出资5000万元发起设立浙江三潭金融信息服务股份公司，拓展互联网金融业务。
点评：
合作方实力强劲，看好恒生聚源发展前景。第一财经是国内唯一一家集广播、电视、日报、网站、杂志于一体的中国专业财经媒体公司。蚂蚁金服系阿里巴巴旗下公司，旗下品牌包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷及筹备中的网商银行等，在金融数据服务领域深耕多年，技术实力雄厚。云汉投资则是恒生电子核心团队对创新业务项目的投资主体。此次增资行为将公司核心管理团队、资源方捆绑在一起，未来将在业务层面寻求更深入的合作，目标将恒生聚源打造成一家领先的数据服务公司，发展前景值得期待。
三潭金融剑指互联网金融。中投保拥有丰富的投融资和担保资源，蚂蚁金服拥有支付、理财、融资、保险等业务板块，拥有丰富的平台运作经验与客户群体，此次设立三潭金融着力于互联网金融产品设计和业务拓展层面，将吸收整合各方资源，进一步完善阿里金融生态圈，就上市公司层面来说，一方面可以带来长远的投资回报，另一方面将促进其在互联网金融产品线上的经验积累。
马云入股后新业务持续发力，估值体系有望重构。今年4月，马云持股99.1365%的浙江融信以现金方式受让恒生集团100%的股份，间接持股恒生电子20.62%股权，马云将成为公司实际控制人。随着法律流程的推进，阿里与恒生在业务层面的合作逐渐展开，公司互联网金融业务不断提速，其按照软件提供商的估值体系有望重构。
投资建议：我们看好马云入股后公司在互联网金融业务上的发展前景，阿里与其在业务层面的合作有望持续超预期。预计2014-2016年EPS 分别为0.6、0.77、0.96元，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价55元。
风险提示：互联网金融业务低于预期风险。（安信证券 分析师：胡又文）
国海证券：三六五网进军互联网金融、完善O2O闭环
点评：我们认为，此次金融信息服务子公司的成立，宣告公司正式进军互联网金融领域，有助于完善o2o 战略闭环，开拓新的利润增长点。
董事会审议通过了投资设立一家从事与公司主业相关的金融服务公司，暂定名为江苏安家贷金融信息服务有限公司，目的是打造一个与主平台相配套的互联网金融服务平台。成立后金融信息服务有限公司近期拟开展的业务主要面向购房者，并与传统业务互动，借助365 平台与房地产开发商的良好合作关系，为平台的广大会员创造投资机会。
建立与主业相关的金融服务平台，是公司整体发展战略的需要，有助于公司房地产家居O2O 战略的推进。，公司计划构建“线上线下，一个平台两大支撑”的金融服务体系，即建立一个公司基础平台相配套的一个P2P 互联网金融服务平台，并在未来时机合适时通过合作、自建等形式建立融资性担保、小额贷款服务两大支撑业务。本次超募资金计划正是实现金融子战略的第一步。
公司房产O2O、家居O2O 业务已进入全新阶段，金融辅助服务已成为必不可少的配套。公司在不断拓展房产O2O 和家居O2O 业务的过程中发现，市场对于相应配套的金融服务需求非常巨大。而随着服务的深入，切入交易的各个环节提供全方位的服务已成为行业趋势。提供金融服务一方面可以有效的减少消费者的交易成本，改善其体验度，另一方面可以解决部分有支付能力但需要短期周转的消费者的实际困难，有助于改善型需求的释放，从而扩大公司房产O2O 和家居O2O 业务的客户群，有利于进一步推动公司房产O2O、家居O2O 业务增长。
互联网金融业务有助于提升顾客体验和创造新的利润增长点，行业内其他公司已纷纷布局：2014 年4 月搜房网倾力打造的互联网房地产金融服务网站搜房天下贷正式上线，并且搜房网以天下贷为核心，成立了北海天下贷融资担保有限公司、天津天下贷小额贷款有限公司。由于以独立于搜房公司注册成立的北京天下贷金融信息服务有限公司等这一系列公司的存在，搜房天下贷开展了很多基于地产行业的互联网金融业务。2014 年7 月，由新浪和易居中国联手成立房金所金融服务股份有限公司，推出中国首家互联网房地产金融服务平台“房金所”。该平台由新浪、易居中国、众安保险、新浪支付、银众在线强力联合背书，力邀优质房地产合作伙伴参与，联袂打造专业、安全、高效的房地产互联网金融O2O 服务平台，房金所一方面为投资者提供安全、透明、便捷、高收益的互联网金融理财产品，另一方面针对借款人的购房资金需求提供综合授信金融服务，助其轻松解决置业难题。
世联行2014 年上半年金融服务业务收入8130 万元，同比增长138%，毛利率61.87%，预计11 月底推出P2P 平台的内侧版本。其中“家圆云贷”产品的放贷共计4，798 笔，金额达到55，125.00 万元，平均每笔贷款11.5 万元，该业务为世联行带来收入5，999.01 万元。
维持之前的盈利预测、继续给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于房地产行业电子商务的广阔前景和移动互联网时代O2O 创新业务的爆发力，预测公司2014 年、2015 年EPS 分别为2 元和2.65 元，继续给予买入评级。
风险提示：房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期。（国海证券 张广荣，孔令峰）
