申万宏源:动力煤超预期反弹,焦煤还远么?

2017-02-27 11:58:37 来源:中国证券网 作者:申万宏源 周泰/刘晓宁/孟祥文

  投资要点:12 月以来,煤价大幅下调似乎成为一致预期。春节前产业链各关键都极力压缩库存以防止价格下跌。近两周需求超预期,六大电厂日耗达65 万吨,补库存需求强劲,导致动力煤价格出现淡季涨价,虽然不能预期涨价在漫长的3-4 月持续,但坚挺程度远超市场预期,全年价格中枢上移!焦煤也在经历淡季叠加去库存的尾端,短期似有压力,但预期三月中旬旺季叠加补库即将到来,价格依然有上涨动力。目前板块估值极低,一季报将全面好转,推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电等龙头公司以及*st 山煤、*st 煤气,平煤股份业绩翻转个股。

  需求超预期,动力煤价格将筑底反弹:国内动力煤长协价格最终确定采用CCTD 秦皇岛港5500 大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价,按照当期价格测算2 月份长协价格为568 元/吨,环比上月下跌8元/吨。节后工厂复工,需求恢复,电厂开始逐步补库存,环渤海地区动力煤交易价格高位盘整。伴随各大煤矿逐步恢复生产,市场供应端放开,动力煤价格预计逐步筑底反弹,随着春季基建需求的拉动,焦煤价格将于2月底3 月初继续上涨。重点关注动力煤超预期上涨。

  布伦特原油价格震荡运行:布伦特原油现货价格上涨0.28 美元/桶至56.21 美元/桶,涨幅0.50%。截至2 月17日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值2.91,环比上涨0.08 点,涨幅2.68%。国际油价与国内煤价比值2.63,环比持平。

  上游煤企陆续复工港口调入量增加明显:上周秦港煤炭日均调入量57.54 万吨/日,升幅8.11%;日均调出量59.61万吨/日,降幅0.31%。秦港库存442.00 万吨,环比下降14.5 万吨,降幅0.67%。广州港煤炭库存123.70 万吨,环比上升5 万吨,升幅3.78%。节后上下游企业大多处于陆续恢复生产,电厂阶段性补库存,节后需求有所转好使得四大港口的库存量皆出现下降趋势。上游煤企复工加快,港口煤炭调入量逐步回升,港口锚地船舶数量保持高位,需求向好。

  电厂日耗水平持续攀升,淡季不淡:上周六大电厂日均耗煤环比上升4.69 万吨至61.11 万吨/日,环比升幅8.32%。上周六大电厂库存环比下降55.34 万吨至1123.83 万吨,降幅4.69%;存煤可用天数下降2.51 天至18.39 天。伴随节后各大工业企业陆续恢复生产,特别是最近下游水泥、火力发电等企业的开工都好于预期,使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续快速回升。

  海运费价格大幅上涨,运力需求超预期:上周国内主要航线平均海运费环比上涨9.15 元/吨,报收38.20 元/吨,涨幅31.50%。截至2 月17 日,澳洲-中国煤炭海运费(载重15 万吨)环比涨幅15.64%,报收4.91 美元/吨。受下游需求持续向好影响,海运需求市场持续增加,近期运费大幅上涨。作为煤价的先期指标,预计动力煤价格将会出现超预期上涨。