申万宏源:这个时点对传媒板块应该更加乐观

2017-02-27 11:53:04 来源:中国证券网 作者:申万宏源 周建华/施妍/顾晟/汪澄

  我们认为这个时点对传媒应该更加乐观,传媒公司高ROE、高人均利润优势明显,经过一年消化龙头公司估值已在30 倍以下,估值合理+高利润增长使得传媒具有极高配置价值,我们建议重视一季报行情。上周传媒板块整体上涨3.49%,明显跑赢创业板指(2.95%)和沪深300(1.53%),游戏板块在行业高景气(2016 移动游戏行业增长59%)、行业龙头头部IP 流水、内生增长持续超预期情况下,率先领涨。世纪游轮(18%)、游族网络(15%)、华策影视(14%)、顺网科技(8.74%)等高成长、低估值龙头的估值修复明显。

  本周重点推荐:1)游戏:顺网科技(2016-18 净利润复合增长47%,2017 年PE 仅29X)、游族网络(盗墓笔记表现优异)、中文传媒(文化国企改革+手游出海,2017 年PE17X)、昆仑万维(定增询价顺利结束,闲徕并表一季报高增长)、宝通科技(《诛仙》、《梦幻诛仙》等游戏陆续上线,17 年PE30X)、三七互娱(永恒纪元、传奇霸业S 级游戏流水持续高位稳定)。2)院线:万达院线(受益映前及万达广场广告增长)。3)影视:完美世界(影游联动龙头,17 年PE26X)、华策影视(《三生三世十里桃花》、《我们的十七岁》等现象级催化)。

  我们2 月17 日全市场独家发布顺网科技深度报告,一周涨幅8.74%,持续坚定看好高内生增长平台型公司顺网科技:1)我们深度报告DCF 和PE 两种严谨估值方法,合理市值272 亿。公司是A 股稀缺的低估值、高成长、高ROE、高毛利率、现金流充裕的平台型公司,2016-18 年净利润CAGR47%,2016 年内生增速61%,内生居于行业首位,2017 年仅PE 29X。2) 2017 年业绩弹性大。2016 年底《修天诀》已有月流水约3000 万级(过去公司游戏月流水仅几百万,历史性突破),17 年《特工王妃》大IP(合作慈文传媒影视游戏互动)流水有望超预期,预计91Y 休闲游戏移动端营收占比六成,移动化战略奏效,进入消费广告市场,预计瞄准网吧计费软件1000亿增量变现市场。3)战略与投资总是领先市场三年。管理层战略执行能力强,过去10 年历史不断看到新蓝海,兑现新业务,看好未来3-5 年网游小镇、电竞、VR 业务落地带来商业模式突破!最新创新是领先市场三年看到棋牌游戏投资机会(其他对手基本都是2017 年才发现和进去这个市场)。

  《生化危机》海外大片陆续上线有望带动观影情绪提升。上周国内电影票房预计基本与上周持平,预计总计11.9亿。《生化危机:终章》上映2 天录得近5 亿票房,我们维持《生化危机6》15-20 亿票房的预测不变,同时伴随下周休.杰克曼的金刚狼系列最后一部《金刚狼3:殊死一战》上映,海外大片的陆续集中上映有望带动整体观影情绪提升。

  游戏板块上周大涨,悲观情绪改善,看好精品游戏吸金能力。本周游戏板块大涨,网易在《阴阳师》突出表现带动下16Q4 季报超预期,周三七互娱过会及《永恒纪元》冲击IOS 畅销榜第三,使得市场对于龙头游戏公司的研发和运营能力,有了全新认识。从《梦幻西游》月流水9 亿,到《王者荣耀》月流水冲击20 亿,单款游戏月流水记录被不断刷新,精品化运营过程中游戏的生命周期也被延长,利好头部精品游戏内容及平台公司。