广发证券:受环保督察影响,锑行业供需有望改善

2017-02-24 15:02:25 来源:上证报APP·中国证券网 作者:广发证券 巨国贤,赵鑫

  事件:

  据上海有色网数据,2 月21 日全国各地锑矿、锑锭、氧化锑等再次上涨500 元/吨,分别报4.25 万元/吨、4.75 万元/吨、5.5 万元/吨。本月以来,锑价涨幅超过10%,部分贸易商的报价已达5.6 万元/吨。目前,锑精矿、氧化锑价格同比涨幅达到62%。

  点评:

  受环保督察影响,锑供给将继续收缩

  受环保督察影响,锑行业各生产厂商惜售情绪明显,锑价格持续上升。

  短期内,锑矿山的环保督察和安全治理工作会迫使规模小、无环保措施的矿山停产,导致锑的产量下降,引发锑价上涨。据USGS 和中国有色协会数据,我国锑产量占全球超过75%,而我国的锑供应逐年减少, 2015 年我国锑产品产量约20 万吨,同比下降23.6%;锑精矿产量约11 万吨,同比下降18.1%。随着环保标准和安全标准日益严格,生产和经营成本逐渐上涨,锑矿山企业的开工率持续下降,关停和减产情况逐渐增加,行业供需情况整体改善,促进了锑价格的上涨。

  锑下游领域广泛,需求平稳

  锑的主要应用领域是耐火材料,约占整个锑行业下游的50%,它的氧化物三氧化二锑是良好的阻燃剂;锑在合金中的作用是增加硬度,被称为金属或合金的硬化剂;同时锑在蓄电池合金、塑料稳定剂、催化剂、高级玻璃澄清剂、医药、电子材料等领域也具有广泛的应用。锑在光纤领域、军用民用锑镜头领域以及太阳能电池领域具有良好的前景,预计对锑的需求量增长率分别为5%、10%和15%。锑下游的需求增长点众多,预计需求会保持稳中向好,将进一步改善供需关系,锑产业的盈利水平也将进一步提升。

  供需改善利好锑价,公司盈利或提升

  受益环保督察,锑供给有望持续收缩,或利好锑价。目前主要的产锑上市公司有湖南黄金和华钰矿业。湖南黄金主营黄金和锑业务,2015 年锑板块毛利占比68%,公司拥有锑金属储量约21.9 万吨,2015 年生产锑产品30794 吨;华钰矿业主营铅锑、锌和铜精矿,其中锑营收占比11%,公司拥有锑金属储量约18.7 万吨,2015 年锑金属产量4524 吨。

  投资建议:

  环保督查受影响最大的主要是规模小、无环保措施、私挖乱采的小型企业,相关上市公司锑产量较大、环保水平符合国家标准,相对受益。建议关注:湖南黄金、华钰矿业等。

  风险提示:

  宏观经济增速大幅下滑;环保督查不及预期;锑价格上涨不及预期;下游需求低于预期;锑库存超预期;环保督查影响公司锑产量和生产成本。