中金公司:浆价的上涨趋势将支撑文化纸的补涨机会

2017-02-24 11:50:25 来源:中国证券网 作者:中金公司 宋丽华,袁霏阳

  事件

  2 月17 日,APP 旗下铜版纸产品提价300~400 元/吨,2 月18 日,岳阳林纸双胶纸产品提价500 元/吨,2 月22 日起太阳纸业全系列复印纸上调300 元/吨,3 月1 日起亚太对静电复印纸产品提价300 元/吨。进入2017 年,文化纸的涨价幅度和频率开始加大、加快。另外,国际纸价也开始启动8~10%的涨价,能源、纸浆、胶乳等化学品原材料价格上涨成为主要推动因素。

  1 月份全国PPI(工业生产者价格指数)环比增长0.8%,同比增长6.9%,其中木材和纸浆类环比和同比分别增长1%、3.3%,造纸和纸制品业环/同比分别增长1.9%、5.7%,印刷和记录媒介业环/同比分别增长0.2%、0.6%。目前看,造纸业成本端的上涨实现了成功转嫁。

  评论

  文化纸补涨机会仍存。目前,各纸种价格较2015 年最低点分别上涨:瓦楞纸(66.6%)、箱板纸(50.7%)、白卡纸(30.9%)、白板纸(28.1%)、铜版纸(22.4%)、双胶纸(13.5%),箱板瓦楞纸较好的涨幅一方面受益于更好的供需格局,另一方面原材料进口废纸价格的涨幅(53%)也远大于纸浆的涨幅(阔叶1%,针叶7%)。短期,浆价的上涨趋势将支撑文化纸的补涨机会。特别是竞争格局改善且没有新增产能的铜版纸板块。

  低库存奠定涨价底气。目前铜版、双胶供应相对紧缺,厂家采用当月定价限量供货的销售模式,在3~5月出版教材用纸的刚性需求支撑下,贸易商库存也较低,纸厂涨价更为坚决,预计3月文化纸涨价的主基调不变。

  推荐太阳纸业。太阳纸业拥有90 万吨铜版纸和100 万吨双胶纸产能,将充分受益纸价的上涨带来的盈利能力提升。另外,今年公司还将受益80 万吨箱板瓦楞纸产能的完全投放,以及溶解浆业务的高景气度。目前股价交易在15.6 倍/2 倍2017 年市盈率/市净率,维持推荐评级和9.01 元目标价。

  风险

  宏观经济恶化,原材料上涨速度过快。