海通证券:全面看多医药板块,开启医药行情

2017-02-24 10:18:36 来源:上证报APP·中国证券网 作者:海通证券 余文心,郑琴,孙建

  投资要点:市场风格切换 政策面、基本面向好 全面看多医药板块

  市场风格切换 医药股仓位较低 全面看多医药板块。回顾美股和A 股,医药板块皆为长牛板块,牛股辈出。但是从去年底开始的一波回调中,医药股跌幅较大。从2016 年12 月以来,医药生物指数(申万)下跌5.7%,在28 个一级行业中,涨幅排名倒数第4,仅次于传媒、计算机、通信。今年2 月以来,医药股表现更差,涨幅排名下跌至倒数第3,仅次于传媒和银行。

  我们觉察到2 月以来,市场偏好发生较大变化,成长股、消费股投资热情升温,家电、食品饮料、综合涨幅居前(申万一级行业指数),电子、计算机涨幅排名有较大提升。

  从医药股持仓来看,2016 年Q4 医药股持仓比例接近11%,扣除医药基金后持仓比例约为7.5%,处于2013 年以来的相对低位。我们认为近期医药股表现欠佳,主要因为市场因素,目前属于市场风格切换期,医药股涨幅靠后,“性价比”提高,是全面布局医药股的好时机。

  政策迎来拐点 2017 年开启行业政策大年。我们认为每一波政策都会催生新的投资机会,优先审批、医保目录调整、新一轮招标加速、两票制这些利好政策会在2017年逐步落地,带来新的机会。以前的招标降价、医保控费等政策的影响已经被市场消化,预期充分,2017 年医药行业迎来政策拐点,开启政策大年。

  估值跌至低位 行业增速回暖 医保盈余扩大 行业景气度远比预期好。从估值来看,目前医药板块(不含原料药)为38 倍左右(PE,历史TTM,整体法),为2015 年以来的相对低位。从行业来看,我们判断2017 年医药行业收入利润增长加速,行业维持高景气度并持续向好。一方面,国家统计局数据显示,2016年医药制造业收入增长9.7%,较2015 年提升0.6 个百分点,利润总额增速13.9%,较2015 年提升1.0 个百分点,收入利润增速均有所上升。另一方面,从2015 年以来,医保基金收入增速连续两年高于支出增速,医保盈余扩大,医保收支压力逐渐改善,行业支付能力不断提升。我们判断医药股票估值跌至相对低位,行业增速回暖,行业景气度远比预期好,投资价值凸显。

  投资建议。我们全面看多医药板块,重点推荐以下主线:1)两票制带来流通产业集中度提升机会:推荐上海医药;2)高端消费升级:推荐东阿阿胶,建议关注片仔癀;3)优先审评与出口:推荐恒瑞医药、华海药业、人福医药。

  风险提示。政策推动不及预期,政策变动风险,行业增速下滑。