安信证券:三重利好叠加,口蹄疫市场苗17年将大放异彩!

2017-02-23 12:36:31 来源:上证报APP·中国证券网 作者:安信证券 李佳丰

  口蹄疫市场苗渗透率预计约10%,处于加速渗透期。口蹄疫疫苗产品分为政府招采苗(政府购买,免费发放给农户)和市场苗(市场渠道购买,高品质、价格较招采苗高)。

  1)行业容量:预计2016 年口蹄疫市场总容量约35 亿,其中市场苗约15 亿,政府招采苗约20 亿。2)渗透率:以出栏量统计,预计市场苗覆盖约8000 万头生猪(约10%渗透率),政府招采苗覆盖约6 亿头生猪(约90%渗透率)。市场苗目前主要客户为大规模养殖户,预计出栏5000 头以上养殖企业数量覆盖率约50%,5000 头以上养殖企业出栏猪数量渗透率约25%(即覆盖企业中仅一半疫苗用市场苗)。3)市场空间:据我们初步预估,在目前规模化养殖户存栏下,出栏5000 头以上猪场对应口蹄疫市场苗空间约42 亿,约为目前市场容量3 倍,全部生猪对应口蹄疫市场苗空间预计约100 亿。预计市场苗未来3-5 年内将在大规模养殖企业中加速渗透,即市场苗行业容量未来3-5 年复合增速约25-30%。4)竞争格局:生产资质农业部严格管控,目前国内有6 家企业有生产资质,即将新增一家,共7 家企业。市场份额:口蹄疫市场苗,生物股份处于绝对龙头地位,预计占据约60%市场份额,其次为中农威特,占据约30%市场份额,其他企业约10%市场份额。技术工艺方面,生物股份目前品质仍较为领先,其次为中农威特,中牧股份、天康生物、海利生物等均处于研发升级阶段。.口蹄疫招采市场化,直接推动市场苗加速渗透!据农业部发布,16 年6 月份,农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》,17 年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”,自2017 年1 月1 日起实施。

  17 年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点。列入试点范围的规模养殖场不再申请政府免费强制免疫疫苗,需自主采购农业部批准使用的强制免疫疫苗,免疫合格后可申请补贴。据政府网,广东省部分地区(惠州市和阳江市等)已经开始落地“直补”政策,试点主要在规模化养殖企业中进行 ,我们认为“直补”政策将直接推动大规模养殖企业购买市场苗,推动市场苗加速渗透,打开市场苗行业空间。预计口蹄疫市场苗在年出栏5000 头以上养殖场将加速渗透!

  规模化养殖户加速补栏,直接带动行业扩容!据我们草根调研,本轮补栏周期,补栏结构差异明显,养殖产业加速集中。大规模养殖户(1000头以上)补栏积极,扩大规模(样本企业同比增长约15%,上市公司如牧原股份、温氏股份、正邦科技等每个企业出栏量年均增加均超过100万头,同比增长20 -50%),中等规模(200-1000头)养殖企业较为谨慎,维持规模为主,小养殖户(200头)以下补栏仔猪为主,且因环保因素加速退出市场。市场苗目前的客户本就是防疫意识强的规模化养殖企业,规模化养殖企业的扩张直接带来市场苗市场的扩容。

  养殖持续高盈利,有利高品质疫苗推广。截至2017 年2 月21日,全国生猪均价约17 元/公斤,仍处于高位。同时,根据农业部公布2017 年1 月份生猪存栏数据,1 月份能繁母猪存栏约3650万头,环比下降0.4%,仍在低位。同时仔猪价格目前仍维持约40元/公斤的高位,反映了当前仔猪供应不足。能繁母猪存栏持续超预期下滑,预计17、18 年猪价将维持高位运行。

  动物疫苗作为生猪养殖行业防疫产品,占养殖成本较低,养殖户持续高盈利的背景,将为高品质口蹄疫疫苗营造良好推广环境,高品质口蹄疫疫苗有望加速渗透!

  投资建议:口蹄疫市场苗渗透率低,在招采“直补”政策推进、规模化养殖企业补栏、养殖高盈利的背景下,17 年将迎来新一轮加速渗透期!首推口蹄疫市场苗龙头生物股份,其次中牧股份、天康生物、海利生物等。

  风险提示:口蹄疫市场苗推广不达预期。