中金公司:短期博弈水泥旺季涨价

2017-02-22 14:25:32 来源:中国证券网 作者:中金公司 陈彦

  要点

  我们调研了华北某大中型水泥企业,了解水泥行业近期变化和公司经营情况,以下为主要调研纪要:

  1)区域整合带动水泥涨价,盈利大幅改善。区域龙头企业整合带动水泥价格大幅上涨,全年公司水泥价格累计上涨近100 元/吨,带动四季度单季吨毛利恢复至50 元左右水平。

  2)一季度需求表现: 1~2 月量淡价不淡,预计3 月区域需求回归正常。公司介绍,由于春节错位因素,预计今年1~2 月水泥销量相比11 月份峰值时期下降近40%;但受益于整合协同及区域错峰生产,1~2 月份水泥价格维持在230 元/吨的较高位水平。传统元宵节过后半个月区域需求将会启动,预计3 月初将会看到明显的磨机开工率提升,需求回归正常水平。

  3)2017 年需求展望:预期同比增长5%。公司预测,未来京津冀地区水泥需求维持平稳增长的水平,增速5~10%(高于全国平均)。需求主要来自交通建设(未来三年铁路和公路各2000 公里左右)和北京向河北疏解人口及产业转移拉动的水泥需求。目前在建的基建项目主要包括京张高铁、区域内地铁及京津冀区域断头路建设。

  4)整合完成后,京津冀竞争格局将通过市场化方式改善。公司介绍,年内北京市将行政性淘汰金隅前景水泥厂。此外,整合完成后,公司将通过1)不外销熟料的方式压缩区域内独立粉磨站;2)逐步淘汰2500 吨以下生产线(公司预计未来三年区域熟料产能将控制在7000~8000 万吨)的方式逐步解决区域产能过剩问题。

  5)环保限产将助力区域阶段性调产量:三月份两会和五月份“一带一路”会议将提升区域环境要求,公司预计二季度阶段性的限产措施将大概率压减区域水泥供给。

  建议

  进入二月下旬,下游需求恢复将陆续验证,水泥价格反弹窗口临近。“低库存+错峰生产”预计短期水泥涨价空间仍有来自供给端的支撑;分区域来看,首选库存低位的华东、华南、华北及华中。

  短期博弈水泥旺季涨价,A 股关注高弹性标的华新水泥、万年青,京津冀标的冀东水泥/金隅股份以及具备成本优势的龙头海螺,H股推荐海螺水泥-H、金隅股份-H。

  风险

  节后旺季需求不及预期。