海通证券:玻璃短期或有补库行情,中期静待供给侧改革

2017-02-22 11:35:55 来源:中国证券网 作者:海通证券 邱友锋、钱佳佳、冯晨阳

  供给:短期供给增量有限,期待供给侧改革政策。

  玻璃行业落后产能有限,大部分企业环保设备齐全,预计近期环保督查主要目的集中在对行业产能情况的调查摸底,短期对行业产能的影响较为有限,但不排除后续国务院收到调查报告后出台相关去产能政策的可能。

  玻璃行业产能扩张与收缩较为市场化,具备复产能力企业基本已于2016 年复产。2017 年冷修复产产能或与冷修产能对冲,僵尸产能复产概率较小,若仅考虑在建产能中2017 年有投产意向的产能,预计产能增量约4%。

  需求:地产调控下需求增速或有所回落。玻璃按下游需求分布来看,主要分为房地产、汽车、出口,占比分别约80%、15%、5%。短期微观需求数据尚未明朗,但根据我们宏观团队对地产开发投资的判断,预计2017 年地产投资增速(玻璃需求先导指标)将较2016 年有所降低,预计2017 年玻璃来自地产端的需求增长或有所回落。

  库存:企业及社会库存均偏低,短期有补库需求。企业库存:生产企业库存处于较低水平;社会库存:节前生产企业淡季让利幅度不大,预计春节前后社会库存(中间商、深加工商)处于低位。在企业库存、社会库存均较低的情况下,短期玻璃价格表现有望继续坚挺。

  盈利:预计2017 年上半年行业盈利有望继续同比提升。2017 年初至今,我们跟踪玻璃行业盈利水平较2016 年同期仍同比提升。由于目前玻璃企业库存不高,而纯碱企业库存水平较高,短期玻璃与纯碱价格差缩小的概率不大。

  投资策略:推荐旗滨集团,关注金晶科技。

  风险提示:地产投资超预期下滑;纯碱、石油焦等原材料价格超预期上涨。