中国国旅:首都机场免税招标开启,中免优势大

2017-02-27 15:30:07 来源:上证报APP·中国证券网 作者:国泰君安 刘越男

  投资要点:

  首都机场免税招标进程实现突破,维持增持评级。①本次招标将覆盖首都机场所有免税业务,预计最迟5 月确认结果。②若中标,不论全部还是部分,对于公司业绩都有较为显著提升。基于公司2016 年业绩快报公告,上调2016/17 年EPS 为1.78/2.08 元(+0.11/0.07 元),维持目标价58.45 元,增持。

  事件:首都机场发布免税店招标公告。①T2、T3 航站楼出境及进境区域均招标。②投标文件购买时间为2017.2.24-3.5 日,投标截止时间和开标时间为2017.4.6 日。

  招标方案解读:所有经营范围招标,最迟5 月确定。①根据公告,原先日上集团经营的T2、T3 航站楼均招标,T2 进出港经营面积为3600 平米,T3 为1.14 万平米,且北京机场75%的国际旅客来自T3。

  ②从招标对象看,主要应为中免和日上的竞争。③招标时间上看,4月6 日截止,评标和定标在30 个工作日内完成并确定中标人。

  中免优势大,潜在收益丰厚。①北京机场2016 年旅客吞吐量9439万人次,按往年25%出入境游客占比计算达到2360 万人次,在国内仅次于浦东机场。②日上集团2015 年营收约13.44 亿欧元,其中北京机场营收41 亿元/+8%,若维持此增速且按照国际机场免税店通行约10%净利率计算,2018 年预计将实现净利5.2 亿元。③参考此前香港机场招标方案,我们认为中免更大可能获得其中一个标段;按照面积线性推断利润占比,若中标T2 将增厚利润则将增厚公司业绩约1.25 亿元(占比7%),若T3 则为3.95 亿元(占比22.3%)。 ④此外,若中免能够中标,对于后续浦东机场的可能招标(2019 年到期)以及国际机场的全球化竞标都有好处。

  风险提示:招标结果不及预期,三亚受自然灾害等的不利影响。