人福医药:两款重磅精麻药进入医保目录,新进医保目录品种数量超预期

2017-02-24 14:34:00 来源:中国证券网 作者:海通证券 余文心

  事件:

  2 月23 日晚,公司发布公告,公司生产药品中氢吗啡酮、纳布非、复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊、石榴补血糖浆、清热卡森颗粒共7 款药物进入国家医保目录,同时瑞芬太尼注射剂取消了“限手术麻醉” 的备注,不再受限于手术麻醉使用。

  点评

  两款重磅精麻药进入医保目录,均为独家刚性品种,市场潜力大。2009 年医保目录调整人福医药就是最大赢家之一,其核心品种瑞芬太尼新进09 年医保乙类目录(限手术麻醉),由于瑞芬太尼竞争格局好、需求刚性、市场潜力大,此后瑞芬太尼从千万量级一路增长至今,估计2016 年销售额可达11 亿元。氢吗啡酮与纳布非均为公司独家生产的精麻类药品。氢吗啡酮2013 年获批,2014 年开始销售,用于围手术期中、重度疼痛患者PCA 镇痛,急慢性疼痛,癌性疼痛,临终关怀,目前主要推广方向是ICU 科室患者的镇痛。纳布非2014 年获批,2015年开始销售,用于术前、术后镇痛和生产、分娩过程中的产科镇痛,目前主要推广方向是剖腹产的镇痛。根据样本医院数据估算,两款药品2016 年销量均在5000万元左右。我们对氢吗啡酮与纳布非的市场空间进行了测算,两款药物均有5-10亿元左右的市场潜力,进入医保将使其加速放量。

  瑞芬太尼注射剂取消了“限手术麻醉” 的备注,超市场预期,打开瑞芬太尼麻醉科以外多科室推广的大门。根据米内网数据,2016 年人福医药的瑞芬太尼市场占有率96.93%。我们估算2016 年人福医药瑞芬太尼销售额估计可达11 亿元,是人福医药最大单品。我们预计,瑞芬太尼多科室推广对人福医药未来业绩增长具有较大促进作用。

  复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊、石榴补血糖浆、清热卡森颗粒新进医保目录,民族药入选数量超预期。此前市场对于人福医药旗下民族药入选医保目录并无预期,此次五款民族药新进医保目录对新疆维药构成较大利好。

  盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。

  医保目录调整已超预期兑现,预计公司海外业务业绩2017 年出现拐点,当前时点建议战略性布局人福医药。考虑增发对股本摊薄,预计16-18 年归母净利润分别为8.37、11.17、14.42 亿元,对应EPS 分别为0.62、0.82、1.06 元/股,同比增长28%、34%、29%。考虑到可比公司估值,给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价28.70 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:海外业务不达预期的风险,增发进度慢于预期的风险。