星网锐捷:地方国资混改新样板,企业网IP数通设备综合竞争力强

2017-02-24 12:28:56 来源:中国证券网 作者:海通证券 朱劲松

  星网锐捷定增收购子公司管理层所持少数股权、实现三赢,为地方国资改革树立新样本。此次收购控股子公司升腾资讯和星网视易的管理层及自然股东权益(分别占子公司总股本的40%和48.15%),管理层由核心业务子公司持股变成上市公司直接持股、减少上市公司少数股东权益,实现管理层、上市公司、流通股东三赢,收购完成后上市公司控股股东仍为电子信息集团,实际控制人为福建省国资委,为地方国资改革树立新样本。升腾资讯和星网视易承诺2017~2019 年扣非净利润不低于3.68 亿元和2.47 亿元,基于承诺业绩,年化备考可增厚2017 年、2018 年、2019 年上市公司归属上市公司股东净利润0,7 亿、0.9 亿、1.1 亿。

  锐捷网络的类似股权改革值得期待。公司最为核心的子公司锐捷网络(主营交换机、路由器等IP 数通设备,2015 年该子公司归属于上市公司股东的净利润占上市公司整体的49%),尚有49%的少数股东权益,预期未来也将按此类似模式进行股权改革,将大幅增厚上市公司业绩。

  国内领先的ICT 应用方案提供商,在企业网IP 数通设备、云终端等领域位居国内本土企业三甲;积极布局云计算领域,“端”、“管”、“云”三个子产品线融合发展。星网锐捷产品线涉及企业级网络设备、云终端、数字娱乐、企业通讯产品、以及智慧科技产品等,受益于企业信息化市场的持续增加,公司主营业务稳健增长。同时积极布局云计算,通过对企业级网络设备、通讯产品、终端设备、视频应用及系统解决方案等资源的整合,“端”、“管”、“云”三个子产品线融合发展,形成了更加高效、便捷、安全、具有差异化特色的云计算解决方案。

  K 米全面发力,打造“互联网+KTV”。作为KTV 信息化转型的领导者,公司推出K 米KTV 的APP,引入VR/AR 技术和直播应用,并发布了“K 米•智慧KTV”互联网娱乐增值系统,K 米不仅是KTV 行业O2O 垂直入口,还是基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台,从扩大消费人群结构、丰富娱乐体验内涵,提升经营绩效几个方面,终结KTV 的各种运营难题,推动KTV 行业步入互联网化的快车道。

  盈利预测与投资建议。我们预计星网锐捷2016~2018 年营业收入分别为54.93 亿元(+16.31%)、72.09 亿元(+31.25%)、89.90 亿元(+24.71%),假设收购升腾资讯和星网视易少数股权交易方案2017 年Q3 完成,Q4 该部分权益并表(按承诺预期利润对应少数股东权益的一半计),我们预计2016~2018 年归属上市公司股东净利润分别为3.41 亿、4.84 亿元(+41.93%)、6.35 亿元(+31.20%),EPS 分别为0.63 元、0.90 元、1.18 元,我们看好星网锐捷传统主业的稳健增长和K 米互联网转型,参考可比公司平均估值水平,给予公司2017 年动态PE30 倍,6 个月目标价27.00 元,“买入”评级。

  风险提示:宏观经济对企业信息化市场带来的波动;系统性估值波动风险。