国元证券:区位优势稳固,定增促发展

2016-08-23 14:18:48 来源:中国证券网 作者:国泰君安 刘欣琦、张为、孔祥

  维持目标价25.65元/股,增持。2016H1公司实现营收/归母净利润14.03/5.11亿元,同比-61.24%/-73.29%,业绩下滑符合预期。公司员工持股计划稳步推进,后续定增方案有望提升公司资本实力,促进公司业务快速发展。维持公司2016-2018年EPS为0.61、0.68、0.79元,维持目标价25.65元/股,增持。

  佣金率快速下滑,救市资金亏损有限。2016H1经纪业务收入下滑至47.31%(2015年占比52.11%),佣金率由2015年的万分之4.93%大幅下滑至3.78%,市场份额由年初的0.94%略微下滑至0.92%,区域市场竞争加剧。公司积极推动国元E城、金数据等移动互联网平台建设,后续经纪业务转型步伐有望加快。截至2016年6月底,公司救市资金累计浮亏9.99%,随着市场渐趋稳定,救市资金浮亏对公司当期损益产生影响的可能性较小。

  信用业务优势明显,定增促发展。2016H1实现净利息收入4.04亿元,占比提升至28.81%(2015年为18.78%)。截至2016年6月底,公司股票质押余额为48.31亿元,较年初+18.25%。公司此前公布定增方案,募集资金中约30亿用于发展信用业务(共募集42.87亿元)。依托地方区域资源优势,资本实力的增强有望推动公司信用业务快速发展,促进收入结构多元化。

  员工持股稳步推进。公司员工持股计划已获相关部门批复,后续将稳步推进,有望改善公司激励机制,利于公司吸引优秀人才。

  风险提示:经纪业务市场份额和佣金率大幅下滑。