通化东宝:业绩符合预期,慢病管理快速推进

2016-08-22 14:52:46 来源:中国证券网 作者:国泰君安 丁丹

  中报业绩符合预期,维持公司增持评级。公司2016年上半年收入8.9亿元,同比增长14.1%,归母净利润3.2亿,同比增长20%,扣非增长35.6%,业绩符合预期。公司二代胰岛素产品保持稳健增长,慢病管理平台快速推进,维持公司2016~2018年EPS 0.42、0.53、0.67元,考虑到胰岛素产品的成长潜力和良好竞争格局,上调目标价至 27元,对应2017年PE 51X,维持增持评级。

  胰岛素产品稳健增长,规模效应继续显现。公司Q2收入增长15%,较Q1增速小幅提升,Q2利润增速9.3%,剔除2015年同期投资收益的影响后预计增速接近40%。上半年销售费用控制效果良好,销售费用率下降约4pp。胰岛素收入约7.3亿,同比增长15.2%,占收入比重81.8%,略有提升。胰岛素整体毛利率87.4%,提高3.6pp,规模效应继续显现。预计下半年胰岛素增长趋势将延续。

  慢病管理快速推进,产品研发进展顺利。上半年公司慢病管理平台测试工作快速推进,目前已有几千名医生和几万名糖尿病人参与,慢病管理平台未来将成为医生管理教育糖尿病人和进行健康管理的基础平台,将进一步促进公司胰岛素产品的推广销售。产品研发方面,甘精胰岛素预计下半年申报生产,门冬胰岛素预计2017年申报生产,未来2年公司将在三代胰岛素领域实现突破,进一步丰富产品线。公司定增已完成,核心销售人员2.7亿元参与认购,激励进一步完善。

  风险提示:新产品研发进度低于预期风险;药品降价风险。