银河电子:全面开花,业绩延续高增长

2016-08-22 14:44:55 来源:中国证券网 作者:国泰君安 张润毅

  维持目标价39.5元,空间82%,增持。市场上“民参军”概念股越来越多,但像银河电子这类“平台型”优质标的却少之又少,公司横跨军工、新能源汽车、智能制造等军民融合高景气领域,维持公司2016/17/18年EPS分别为0.73/1.00/1.46元,CAGR高达47%,在“业绩为王”的时代,公司投资价值凸显,目标价39.5元,维持增持。

  2016H1业绩符合预期,各项业务全面开花。公司上半年实现收入10亿元(+60%),净利润1.48亿元(+58%),我们判断高增长源自于:1)并表2015年9月完成收购的福建骏鹏,上半年增厚约2814万元净利润;2)军工智能机电产品收入3.63亿元(+70%),毛利率高达56.5%,收入占比由33.7%提升至36%;3)数字机顶盒收入5.27亿元(+32%)重回增长轨道,且毛利率同比提升2.66个百分点;4)新能源电动汽车关键零部件业务(车载充电机、电动空调压缩机等)实现快速增长,上半年收入9945万元。

  极其稀缺的平台型民参军公司:①行业高景气+军工渠道优势+产业整合能力,构筑公司独特核心竞争力。②公司以车载机电设备为主线向“发电-电源管理-用电”延伸发展,将受益于军工信息化建设与军内科研转移,有望推出更多新产品;③新能源汽车充电设备和空调压缩机,产业链布局加快,预计将呈现爆发式增长。④福建骏鹏在工业自动化领域优势明显,预计公司将加大新型智能军工装备研发。

  风险提示:军品订单波动性风险;新能源汽车产业拓展低于预期。