紫金矿业:资产收购再续辉煌

2015-05-29 14:18:37 来源:中国证券网 作者:中金公司 周光

  投资建议

  紫金公告称将收购卡莫阿铜矿和波格拉金矿部分股权。另外,紫金计划发行24 亿股股票,筹集不超过100 亿元用于这两笔收购交易和其它项目。收购交易完成后卡莫阿矿将极大提升紫金的铜资源量和铜产量。上调紫金矿业A/H 股评级至推荐。

  理由

  收购卡莫阿:一次变革性交易。卡莫阿矿铜资源量高达1970 万吨,一期计划产能10 万吨/年,全部产能30-35 万吨。因此,卡莫阿矿跻身成为全球最大的铜矿之一。一期项目投产后,紫金铜资源量和产量有望分别增加63%和34%。我们估计一期建设成本为15 亿美元。由于卡莫阿矿规模较大、建设周期较长,因此对紫金的业绩贡献将在数年以后才能有所体现。

  波格拉金矿:将增加黄金产量20%。波格拉矿年黄金产量在15.3吨左右。我们认为,波格拉矿收购价格较为合理,对应每盎司黄金储量198 美元和市盈率9 倍左右。

  A 股增发乃明智之举。此次增发将导致紫金现有股本扩大11.2%,但账面价值有望提升16.7%,而且净负债率可能降至53%左右,为卡莫阿矿资本支出预留空间。我们认为,目前股市环境有利而且近年来海外资产估值下降,因此当下是利用股市募集资金收购海外资产的大好时机。

  盈利预测与估值

  上调2016 年每股盈利预测8%至人民币0.10 元,以体现波格拉金矿带来的业绩贡献。上调A 股评级至推荐,目标价调高80%至人民币8.3 元(对应2016 年预测市净率5.0 倍,存在31%的上涨空间)。上调H 股评级至推荐,目标价调高112%至5.3 港元(对应2016 年预测市净率2.5 倍,存在55%的上涨空间)。

  风险

  黄金价格低于预期;卡莫阿项目成本超支。